导语：5月份，包装纸市场多数产品价格下跌，主要由于淡季因素影响，需求端表现偏弱。其中，原料端除废纸价格上涨外，其他原纸价格均下跌，而下游产品月内涨幅不及上月跌幅，均价环比下滑。预计6月份，包装纸产业链产品供需两端延续弱行趋势，价格或窄幅波动，行业利润延续低位水平。

从产业链视角观察，包装纸产业链的流程相对较短，其中瓦楞纸和箱板纸是最接近终端消费的产品。价格变动因素除了自身供需状况外，还受上游原料影响。主要原料为废旧黄板纸，配比可达85%以上。此外，箱板纸生产过程中还少量使用国废书页纸、进口再生纤维浆和纸浆。因此，废旧黄板纸是决定纸价的最重要因素。

    5月份包装纸产业链产品原料价格跌多涨少，下游产品价格及利润下滑

5月份，包装纸产业链产品原料端跌多涨少，下游产品价格及利润下滑。在下游产品市场，5月上旬市场淡季影响，规模纸厂价格下调，并发布保价政策，市场成交重心有所下移。中旬，宏观消息面及政策面的向好，规模纸厂发布涨价消息，中小纸厂跟涨积极性较高，带动价格上涨；随着中美贸易摩擦阶段性缓解，市场对后期需求预期相对乐观，下游包装厂备货积极性提升，整体产销表现良好；主要原料废纸市场价格上涨，成本增加情况下，支撑纸价上涨。截至5月28日数据统计，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2530元/吨，较上月均价2565元/吨，下调35元/吨，环比跌幅1.36%，与上月相比均价跌幅收窄3.10个百分点，同比跌幅3.18%；中国箱板纸市场价月均价3511元/吨，较上月均价3543元/吨下调32元/吨，环比下调0.90%，与上月相比跌幅收窄1.44个百分点，同比跌幅3.34%。

从原料价格走势来看，包装纸产业链原料跌多涨少。作为主要原料之一的废旧黄板纸价格环比上涨，截至5月28日，月均价环比上调10元/吨，涨幅为0.69%；化机浆均价环比跌幅0.44%，本色浆均价环比跌幅2.86%。综合来看，包装纸产业链多数产品由于行业淡季效应，需求表现不足，导致价格承压。

5月份下游产品瓦楞及箱板纸行业毛利率下跌

从成本与利润的角度分析，瓦楞及箱板纸价格下跌，而主要原料废纸价格上涨，因此行业理论毛利率继续下滑。截至5月28日数据统计，瓦楞纸行业的理论毛利率下滑至5.51%，环比下调1.85个百分点；箱板纸行业的理论毛利率为17.20%，环比增下调0.85个百分点。

6月包装纸产业链产品走势预测：原料端走势涨跌互现，下游产品或现涨后降。

预计6月份，包装纸产业链原料端走势涨跌互现，下游产品或现涨后降。具体来看：

废黄板纸方面，预计6月份废黄板纸市场价格走势或窄幅震荡。6月废黄板纸供应或低位运行，下游消费或表现稳定，市场供需矛盾或逐步转为弱平衡格局。6月废黄板纸均价运行区间或在1470-1490元/吨。

纸浆方面，6月下游原纸行业供需压力犹存，叠加造纸行业淡季效应、阔叶浆国产化效应施压进口浆现货价格走势，因此或拖累整体进口木浆价格6月市场震荡下行。

瓦楞及箱板纸方面，6月初，规模纸厂多个基地仍有涨价计划，利好瓦楞纸价格上行。但6月处于传统消费淡季，需求端缺乏增量预期。叠加部分下游包装厂有一定备库，采购节奏或放缓。此外，瓦楞纸供应相对充裕，供需压力或逐步凸显，对价格存有阻力。综上，预计市场呈现先涨后降趋势。

综合来看，成本端对瓦楞及箱板纸市场的支撑作用有限。6月包装纸产业链整体走势可能偏弱，但考虑到当前行业利润以及成本变化，价格下跌幅度亦有限。